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　　目前中國(guó)正掀起全面改革的浪潮，如何順應(yīng)國(guó)家加快完善基本經(jīng)濟(jì)制度和現(xiàn)代市場(chǎng)體系的大勢(shì)，抓住歷史機(jī)遇“乘風(fēng)破浪”，是現(xiàn)今所有社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體深深思索的問(wèn)題。改革創(chuàng)新二者密不可分——如何更好地發(fā)揮公司優(yōu)勢(shì)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，創(chuàng)新開(kāi)拓一片業(yè)務(wù)藍(lán)海，從而形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)？在此提出建設(shè)“項(xiàng)目債權(quán)眾籌投資平臺(tái)”這一尚不成熟的想法，希望拋磚引玉，得到各方的批評(píng)指正。

　　一、關(guān)于“眾籌”

　　作為互聯(lián)網(wǎng)金融重要成員之一的“眾籌”譯自“crowdfunding”一詞，顧名思義即群眾籌資。2009年概念興起至今已形成多家運(yùn)營(yíng)較為成熟、公眾耳熟能詳?shù)闹型獗娀I網(wǎng)站。目前眾籌平臺(tái)主要有4種模式：獎(jiǎng)勵(lì)眾籌、股權(quán)眾籌、債權(quán)眾籌、捐贈(zèng)眾籌。

　　——獎(jiǎng)勵(lì)眾籌是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)布展示創(chuàng)意商品項(xiàng)目并在成功募集目標(biāo)資金后兌現(xiàn)預(yù)先承諾的商品或服務(wù)回報(bào)，因而也稱(chēng)商品眾籌、回報(bào)眾籌，以全球知名的眾籌平臺(tái)Kickstarter和國(guó)內(nèi)的點(diǎn)名時(shí)間為代表。

　　——股權(quán)眾籌一般是初創(chuàng)小微企業(yè)拿出一定比例股份通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)面向大眾融資，因而亦被稱(chēng)為“風(fēng)險(xiǎn)投資、天使投資、私募股權(quán)的互聯(lián)網(wǎng)化”，自2011年在中國(guó)出現(xiàn)至今也已經(jīng)發(fā)展至15家平臺(tái)，天使匯、大家投等網(wǎng)站較為人熟知。

　　——債權(quán)眾籌本質(zhì)即擔(dān)保借款，亦被稱(chēng)為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)，目前社會(huì)上此類(lèi)平臺(tái)多與小額擔(dān)保貸款公司合作，聲稱(chēng)100%保障本金收益，以極低的門(mén)檻和承諾可與信托媲美的高額利息（通常年化收益率大于12%）呈現(xiàn)出極強(qiáng)的資金集聚能力，平臺(tái)形式有采用包裝成高收益理財(cái)產(chǎn)品手段進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)的有利網(wǎng)等，有一定透明度能夠進(jìn)行項(xiàng)目直投的銀客網(wǎng)、金海貸等。

　　——捐贈(zèng)眾籌又稱(chēng)為慈善眾籌，對(duì)投資人無(wú)任何回報(bào)，常見(jiàn)于對(duì)某項(xiàng)公益活動(dòng)的支持。

　　 “眾籌”概念自興起以來(lái)就以驚人的速度擴(kuò)張發(fā)展，4種眾籌模式中又?jǐn)?shù)債權(quán)眾籌最受百姓矚目。在百姓資產(chǎn)保值增值愿望強(qiáng)烈但又缺乏投資渠道的今天，將“民間借貸互聯(lián)網(wǎng)化”的債權(quán)眾籌在極短的時(shí)間就吸引了數(shù)以百億計(jì)的民資。央行發(fā)布的金融穩(wěn)定報(bào)告顯示，近兩年國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)數(shù)量以超過(guò)150%的速度增長(zhǎng)，截至2013年末國(guó)內(nèi)活躍的P2P平臺(tái)已超350家，累計(jì)交易額超600億。更有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，債權(quán)眾籌規(guī)模將在2014年突破1000億，2016年超過(guò)3000億。面對(duì)潛力如此巨大的金融新興領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)不少銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)已經(jīng)紛紛開(kāi)始進(jìn)行研究考察如何參與其中，盡早于商業(yè)藍(lán)海搶占一席之地。

　　二、“項(xiàng)目債權(quán)眾籌投資平臺(tái)”設(shè)計(jì)思路

　　債權(quán)眾籌雖呈現(xiàn)巨大潛力，但如同任何新興事物一樣，在發(fā)展初期由于缺乏監(jiān)管而出現(xiàn)平臺(tái)魚(yú)龍混雜、虛構(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行金融詐騙、非法集資、虛假擔(dān)保等亂象，“P2P跑路”等負(fù)面新聞不絕于耳?，F(xiàn)階段呼喚的不僅是正式監(jiān)管細(xì)則盡快出臺(tái)，更希望能有一個(gè)正規(guī)安全的項(xiàng)目直投平臺(tái)能讓百姓放心投資、能讓民資真正投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)而非在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)。

　　中咨公司肩負(fù)服務(wù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的歷史重任，具有良好的社會(huì)信譽(yù)度和美譽(yù)度。由中咨公司聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)共同投資建立的項(xiàng)目債權(quán)眾籌投資平臺(tái)在市場(chǎng)中無(wú)疑扮演著“正規(guī)軍”的角色，對(duì)民資的集聚效應(yīng)可想而知。投資標(biāo)的方面，目前國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的企業(yè)投資項(xiàng)目和地方市政項(xiàng)目這2類(lèi)適宜眾籌引入民資：

　　——通過(guò)優(yōu)選國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目進(jìn)入平臺(tái)進(jìn)行眾籌融資，從而引導(dǎo)民資進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)、進(jìn)入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、進(jìn)入節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、進(jìn)入“三農(nóng)”等薄弱環(huán)節(jié)，彌補(bǔ)傳統(tǒng)信貸金融供給形成的結(jié)構(gòu)性失衡，使金融更好地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

　　——《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》明確提出建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機(jī)制，允許地方政府通過(guò)發(fā)債等多種方式拓寬城市建設(shè)融資渠道。乘著地方債由中央財(cái)政代發(fā)代償?shù)阶园l(fā)自還的變革東風(fēng)，充分利用公司的政府資源優(yōu)勢(shì)，引地方市政項(xiàng)目進(jìn)入平臺(tái)進(jìn)行項(xiàng)目直投眾籌融資，無(wú)疑是對(duì)地方債務(wù)規(guī)范化透明化最有力的踐行！平臺(tái)一舉多得，既豐富了百姓投資渠道，又有效地對(duì)接了民間資本與城市建設(shè)，有力地推動(dòng)了城鎮(zhèn)化的健康發(fā)展，同時(shí)便于公眾對(duì)地方市政項(xiàng)目建設(shè)和資金使用情況的監(jiān)督，也為地方政府提供了遠(yuǎn)比信托貸款成本低廉的融資渠道，緩解了地方債壓力。

　　項(xiàng)目債權(quán)眾籌模式

　　1.地方市政項(xiàng)目債權(quán)眾籌

　　平臺(tái)面向公眾展示地方政府有融資意愿的市政項(xiàng)目，公眾根據(jù)眾籌規(guī)則進(jìn)行投資。公司出具權(quán)威項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告論證項(xiàng)目可行性、盈利能力、償債能力等；金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)具體金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，包括償債方式、份額設(shè)計(jì)、金融合規(guī)性等，并負(fù)責(zé)資金劃轉(zhuǎn)。償債模式方面可借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家透明規(guī)范的市政債券償債方法：根據(jù)市政項(xiàng)目收益情況的不同，水務(wù)類(lèi)和公路類(lèi)等能通過(guò)收費(fèi)獲取穩(wěn)定收益的公共事業(yè)可劃撥一定比例收益用于償債，非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目或自身收益不能完全償還債務(wù)和提供有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的投資收益的，考慮項(xiàng)目附加設(shè)施收益償債，如公用設(shè)施加蓋廣告展位等，必要時(shí)償債缺口由地方政府財(cái)稅收入彌補(bǔ)。針對(duì)市政項(xiàng)目周期長(zhǎng)的特點(diǎn)科學(xué)設(shè)計(jì)項(xiàng)目債權(quán)眾籌投資的進(jìn)入、退出和債權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　2.企業(yè)投資項(xiàng)目債權(quán)眾籌

　　平臺(tái)面向公眾展示優(yōu)選出來(lái)的企業(yè)投資項(xiàng)目，公眾根據(jù)項(xiàng)目眾籌規(guī)則進(jìn)行投資。公司出具權(quán)威項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告論證項(xiàng)目可行性、盈利能力、償債能力等；金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)具體金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，包括償債方式、份額設(shè)計(jì)、金融合規(guī)性等，并負(fù)責(zé)資金劃轉(zhuǎn)。公眾投資企業(yè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)在于企業(yè)項(xiàng)目不似市政項(xiàng)目有財(cái)政兜底。中咨公司在此擔(dān)任獨(dú)立、公正、科學(xué)、可靠的“顧問(wèn)”角色，憑借最專(zhuān)業(yè)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)能力給出關(guān)于項(xiàng)目可行性、盈利能力、償債能力等方面最可信的結(jié)論——對(duì)比社會(huì)上其他項(xiàng)目直投債權(quán)眾籌平臺(tái)僅對(duì)項(xiàng)目描述寥寥數(shù)語(yǔ)、空口承諾本金保障和夸大收益，中咨平臺(tái)的正規(guī)性不言而喻。

　　平臺(tái)盈利模式

　　對(duì)項(xiàng)目端 – 服務(wù)費(fèi)（項(xiàng)目評(píng)估、眾籌融資方案設(shè)計(jì)、推廣等）

　　對(duì)投資端 – 投資資金抽成收取管理費(fèi)

　　“項(xiàng)目債權(quán)眾籌投資平臺(tái)”的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)

　　1. 創(chuàng)新融資渠道緩解地方債壓力。除銀行貸款外，地方政府設(shè)立的政府融資平臺(tái)主要通過(guò)發(fā)債和信托貸款進(jìn)行融資。地方債中央財(cái)政代發(fā)代償模式由于資金使用者和債務(wù)償還者錯(cuò)配而導(dǎo)致使用者只關(guān)心項(xiàng)目建設(shè)而不關(guān)心債務(wù)壓力，資金使用效率低下。近年來(lái)伴隨城鎮(zhèn)化發(fā)展的飛速推進(jìn)，地方政府為填補(bǔ)資金缺口采用了大量高利率水平的信托貸款，債務(wù)水平畸高以致進(jìn)入了借新償舊和高度依賴(lài)土地財(cái)政的怪圈。以市政項(xiàng)目債權(quán)眾籌聯(lián)通民間資本和城市建設(shè)，一方面通過(guò)政府信用保障和合理設(shè)計(jì)收益率使其高于定存和理財(cái)?shù)劝傩粘Ｓ猛顿Y渠道就可以撬動(dòng)大量民間資本，另一方面地方政府大大降低了融資成本，減輕了財(cái)政壓力。

　　2. 項(xiàng)目直投透明度高，符合國(guó)家對(duì)于債務(wù)規(guī)范化透明化的正向激勵(lì)，利于公眾對(duì)項(xiàng)目和資金的監(jiān)督。平臺(tái)使各地方市政項(xiàng)目籌資總量、用途、償債壓力等一目了然，便于控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目直投亦是地方政府債務(wù)融資使用情況透明度提升的一次大跨步。市政項(xiàng)目從投資估算、眾籌融資環(huán)節(jié)就將細(xì)節(jié)公之于眾，后續(xù)資金使用情況和工程質(zhì)量也必然備受投資人關(guān)注與監(jiān)督。

　　3. 豐富了百姓投資渠道。中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，百姓日漸富裕，然而百姓投資渠道卻十分有限：儲(chǔ)蓄、國(guó)債、股市、信托、理財(cái)產(chǎn)品、基金（包括各種“寶”類(lèi)貨幣基金）——儲(chǔ)蓄國(guó)債不能滿足大眾對(duì)投資收益的需求，股市無(wú)法保證資產(chǎn)穩(wěn)定增值，信托、PE門(mén)檻太高，各類(lèi)公募基金的投向?qū)ο蟊举|(zhì)上也是股票債券等，銀行理財(cái)產(chǎn)品將投資項(xiàng)目打包成黑箱無(wú)透明度，因而門(mén)檻極低、申贖靈活、收益尚可的各種“寶”一面世就備受追捧，而更大量的民間資本則洶涌進(jìn)入房地產(chǎn)、黃金、古董玉石甚至農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域，百姓投資渠道匱乏已然引發(fā)了許多社會(huì)問(wèn)題?！吨泄仓醒腙P(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》明確提出發(fā)展普惠金融，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，豐富金融市場(chǎng)層次和產(chǎn)品。眾籌作為普惠金融、互聯(lián)網(wǎng)金融重要一員，其發(fā)展受到銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管層的鼓勵(lì)。由中咨公司聯(lián)合國(guó)有大型金融機(jī)構(gòu)共同建立“項(xiàng)目債權(quán)眾籌投資平臺(tái)”，給迷茫無(wú)措的民資一個(gè)參與政府項(xiàng)目的渠道、一個(gè)投向國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展領(lǐng)域的指引、一個(gè)貢獻(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的機(jī)會(huì)，將經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷向良性循環(huán)的道路推動(dòng)。

　　4.利于公司咨詢(xún)?cè)u(píng)估主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。平臺(tái)是連接企業(yè)和投資者的橋梁，對(duì)項(xiàng)目方和資金方具有雙向聚力。廣大有項(xiàng)目募資需求的企業(yè)前來(lái)尋求眾籌融資和項(xiàng)目評(píng)估服務(wù)，平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)將變“我們找客戶(hù)”為“客戶(hù)找我們”。

　　三、法律風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

　　雖然關(guān)于眾籌的正式監(jiān)管細(xì)則尚未出臺(tái)，但平臺(tái)建設(shè)運(yùn)營(yíng)仍需要嚴(yán)格遵守監(jiān)管層已明確的規(guī)定：目前P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)普遍使用的理財(cái)-資金池模式被清晰界定為非法集資，央行明確平臺(tái)不得通過(guò)將借款需求設(shè)計(jì)成理財(cái)產(chǎn)品或先歸集資金再尋找借款對(duì)象等方式使資金進(jìn)入平臺(tái)的中間賬戶(hù)產(chǎn)生資金池，平臺(tái)不得行使攬存貸出的銀行職能，要求“去金融化”，平臺(tái)業(yè)務(wù)邊界被劃定為為借貸雙方提供信息和資信評(píng)估、投資咨詢(xún)等服務(wù)，平臺(tái)資金需采用第三方托管機(jī)制。這也是“項(xiàng)目債權(quán)眾籌投資平臺(tái)”需要公司聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)共同建設(shè)的考慮。

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